La crisis del 2008 en bolsa: una caída del 56,8 % y cinco años y medio para recuperarse

Cuánto cayó la bolsa en la crisis del 2008

Todas las cifras del índice proceden de los cierres diarios del S&P 500 en su versión de precios, que no incluye dividendos. Con esa referencia, el mercado bajista duró 17 meses y 355 sesiones, del 9 de octubre de 2007 al 9 de marzo de 2009. El mínimo intradía llegó una sesión antes, el viernes 6 de marzo, en 666,79 puntos.

Durante mucho tiempo la caída fue lenta, y al final, vertiginosa. El 9 de julio de 2008 el índice cerró por primera vez un 20 % por debajo del máximo, el umbral con el que suele definirse un mercado bajista. Antes, tras el rescate de Bear Stearns en marzo, había rebotado hasta 1426,63 puntos el 19 de mayo, apenas un 8,9 % por debajo del récord, y muchos inversores dieron lo peor por superado. Después, septiembre y octubre restaron un 9,1 % y un 16,9 %, respectivamente. El 20 de noviembre de 2008 el S&P 500 perdió la mitad de su valor al cerrar en 752,44 puntos, el mínimo de aquel año, y aún le quedaba otro 10 % de bajada hasta marzo.

En el conjunto de 2008 el índice pasó de 1468,36 a 903,25 puntos, un 38,5 % menos. Con los dividendos reinvertidos el resultado apenas mejora: el índice de rentabilidad total del S&P 500 perdió un 37,0 %. El Dow Jones de industriales cayó un 33,8 %, su peor año desde 1931, según ABC News.

Cronología de la crisis financiera de 2007-2008 y la reacción de la bolsa

Varios de los anuncios más conocidos se produjeron en fin de semana o con el mercado ya cerrado. Por eso la tabla recoge la variación del S&P 500 en la primera sesión que pudo reaccionar a cada noticia.

De la tabla se desprenden dos lecciones. La primera: los rescates no garantizaban subidas. La bolsa avanzó tras la intervención de Fannie y Freddie, pero una semana después se dejó un 4,7 % cuando se permitió caer a Lehman, volvió a perder un 4,7 % al día siguiente del rescate de AIG y siguió bajando después de que el TARP se convirtiera en ley. La segunda: la peor reacción no la provocó una quiebra, sino una votación en el Congreso. El rescate de Bear Stearns y la quiebra de Lehman Brothers tienen artículos propios con la evolución de sus acciones y lo que pasó entre bastidores.

Las peores y las mejores sesiones del crac de 2008

En 2008 el S&P 500 se movió más de un 5 % en una sola sesión en 18 ocasiones: 11 caídas y 7 subidas. Las oscilaciones del 3 % o más se dieron en 42 de las 253 sesiones del año, y varias de las mejores jornadas llegaron a menos de una semana de las peores.

El 13 y el 28 de octubre de 2008 siguen siendo las dos mayores subidas diarias del S&P 500 en nuestros datos, que arrancan en 1962. Las tres peores sesiones de 2008 ocupan del cuarto al sexto puesto en ese mismo periodo, solo por detrás del lunes negro de octubre de 1987 y de dos jornadas de marzo de 2020. El desplome del 15 de octubre llegó la misma mañana en que la Oficina del Censo publicó un retroceso del 1,2 % en las ventas minoristas de septiembre. El 1 de diciembre, la Oficina Nacional de Investigación Económica (NBER), la entidad que data las recesiones en Estados Unidos, anunció que la recesión había empezado en diciembre de 2007, es decir, hacía ya un año. Ese día el ETF del sector financiero se hundió un 16,7 %.

Las grandes subidas no anunciaban que se hubiera tocado fondo. Desde el cierre del 13 de octubre, el índice todavía cayó otro 32,6 % hasta marzo de 2009. Solo la semana del 6 al 10 de octubre costó un 18,2 %.

Bancos, oro y bonos del Tesoro: quién perdió y quién ganó

La crisis nació en el sistema bancario y los accionistas de los bancos se llevaron la peor parte. Entre el máximo y el mínimo exactos del S&P 500, la acción de Citigroup se desplomó un 97,6 % incluso contando los dividendos, la de Bank of America un 92,2 % y el fondo Financial Select Sector SPDR (XLF), que agrupa al sector financiero, un 81,6 %. JPMorgan Chase, que acabó comprando Bear Stearns y el negocio bancario de Washington Mutual, se dejó un 64,9 %, una caída comparativamente moderada.

El oro sirvió de cobertura, aunque con sobresaltos. En nuestros datos, el precio al contado cerró por encima de los 1000 dólares la onza el 17 de marzo de 2008, el lunes posterior al fin de semana de Bear Stearns. Cuando en otoño los inversores vendían prácticamente de todo, bajó hasta 714,65 dólares el 23 de octubre, un 28,8 % por debajo del máximo de marzo, y aun así terminó 2008 con una subida del 5,5 %. En el suelo bursátil de marzo de 2009 cotizaba un 24 % por encima de su nivel de octubre de 2007.

La deuda pública estadounidense a largo plazo fue la cobertura más eficaz. La rentabilidad del bono a 10 años bajó del 4,67 % en el máximo de la bolsa al 2,08 % el 18 de diciembre de 2008, y el TLT, un fondo cotizado de bonos a largo plazo, ganó un 34,0 % en 2008 con los cupones reinvertidos. Esa protección se pagó después: cuando remitió el pánico, el TLT cayó un 26,6 % entre su máximo de diciembre de 2008 y junio de 2009. La liquidez estaba a salvo, pero rindió poco: un depósito remunerado al tipo de los fondos federales habría ganado alrededor de un 3 % en los 17 meses de caída.

La trayectoria de Citigroup muestra hasta qué punto se volvieron violentos los vaivenes de la banca. Su acción se disparó un 58 % el 24 de noviembre de 2008, primera sesión tras el rescate público, y se desplomó un 39 % el 27 de febrero de 2009, cuando el plan del Tesoro para quedarse con hasta el 36 % del banco dejó claro cuánto se iban a diluir los accionistas existentes. El 5 de marzo de 2009, Citi llegó a cotizar a 97 centavos de dólar. Bank of America cayó un 29 % el 20 de enero de 2009, cuatro días después de que el Gobierno anunciara una segunda ronda de apoyo ligada a su compra de Merrill Lynch.

Causas de la crisis de 2008, explicadas sin jerga

1. La vivienda. Los bancos concedieron hipotecas a personas que solo podían devolverlas si los precios de las casas seguían subiendo, muchas veces con un tipo de interés inicial bajo que luego se revisaba al alza. Cuando los precios dejaron de subir, los impagos se dispararon. New Century, uno de los mayores prestamistas subprime, quebró en abril de 2007.
2. La titulización. Esos préstamos no se quedaban en el balance de quien los concedía. Se empaquetaban en bonos hipotecarios, se dividían en tramos, recibían una calificación y se vendían por todo el mundo. Cuando aumentaron los impagos, nadie sabía qué bonos contenían los préstamos tóxicos, que es justo lo que alegó BNP Paribas en agosto de 2007 al congelar tres fondos.
3. El apalancamiento. La Comisión de Investigación de la Crisis Financiera (FCIC), creada por el Congreso, concluyó que los cinco grandes bancos de inversión llegaron a operar con un apalancamiento de hasta 40 a 1 según una de las mediciones. Con esa estructura, una caída de menos del 3 % en el valor de sus activos bastaba para borrar su capital.
4. La financiación a corto plazo. Buena parte de esa deuda era a un día y había que renovarla cada mañana. En cuanto los prestamistas dudaban de una entidad, el dinero dejaba de llegar: un pánico bancario sin colas en la puerta. Los clientes de Washington Mutual retiraron 16 700 millones de dólares en poco más de una semana antes de su intervención.

Sumadas, estas piezas convirtieron las pérdidas en hipotecas estadounidenses en una crisis de confianza en las entidades que las tenían en cartera. El veredicto final de la comisión no dejó margen a la duda: la crisis se podía haber evitado. Fuera de Estados Unidos, el golpe se sumó a problemas propios; en España, por ejemplo, coincidió con el pinchazo de su burbuja inmobiliaria.

Cómo respondieron la Reserva Federal y Washington

La Reserva Federal recortó tipos durante toda la crisis. El tipo efectivo de los fondos federales, la referencia oficial del dinero en Estados Unidos, promedió un 5,26 % en julio de 2007 y un 2,00 % en agosto de 2008, y tras la caída de Lehman se desplomó: 0,97 % en octubre y 0,39 % en noviembre. El 16 de diciembre de 2008 la Fed fijó una horquilla objetivo del 0-0,25 %, y la media mensual del tipo efectivo se mantuvo por debajo del 0,25 % hasta diciembre de 2015, el mes de la primera subida tras la crisis. El Congreso aprobó el TARP, el programa de rescate de activos problemáticos, el 3 de octubre, y el 14 de octubre el Tesoro anunció que compraría hasta 250 000 millones de dólares en acciones preferentes de bancos, la mitad para nueve grandes entidades.

La economía fue por detrás de la bolsa, tanto a la baja como al alza. El desempleo estaba en el 4,7 % cuando el S&P 500 marcó su máximo en octubre de 2007 y en el 8,7 % cuando tocó fondo en marzo de 2009. Siguió subiendo hasta el 10,0 % en octubre de 2009, siete meses después del suelo bursátil, y no bajó de nuevo al 5 % hasta septiembre de 2015. El NBER fechó más tarde la recesión entre diciembre de 2007 y junio de 2009: 18 meses, la más larga desde la Segunda Guerra Mundial.

Cuánto tardó la bolsa en recuperarse de la crisis del 2008

Si solo se mira el precio, cinco años, cinco meses y medio. El S&P 500 cerró en 1569,19 puntos el 28 de marzo de 2013, su primer cierre por encima del récord de octubre de 2007. Habían pasado 1376 sesiones desde el máximo y unos cuatro años desde el suelo. Con los dividendos reinvertidos la espera fue casi un año más corta: el índice de rentabilidad total del S&P 500 superó por primera vez su nivel del 9 de octubre de 2007 el 2 de abril de 2012.

La salida del pozo empezó con fuerza. Desde el mínimo del 9 de marzo, el índice ganó un 64,8 % hasta final de 2009 y un 68,6 % en los primeros doce meses. Quien esperó a ver una economía sana se perdió la mayor parte: a finales de octubre de 2009, el mes del pico del desempleo, el S&P 500 ya estaba un 53 % por encima de su mínimo. El propio récord de octubre de 2007 superaba en solo un 2,5 % el máximo de la burbuja puntocom de marzo de 2000, y por eso 2000-2009 se recuerda como la década perdida de la bolsa estadounidense. El 1 de octubre de 2026, el S&P 500 cotizaba en 7666,49 puntos, más de once veces su mínimo de 2009 solo en precio.

La media del índice esconde diferencias enormes entre los supervivientes. La acción de JPMorgan, con dividendos reinvertidos, volvió a cerrar por encima de su nivel de octubre de 2007 en septiembre de 2009 y desde entonces se ha multiplicado por más de diez. Los accionistas de Bank of America, incluso contando dividendos, tuvieron que esperar hasta 2021, y el ETF financiero, alrededor de una década. Citigroup seguía más de un 60 % por debajo de su nivel de octubre de 2007 el 1 de octubre de 2026, dividendos incluidos. Los accionistas de Lehman Brothers lo perdieron todo y los de Washington Mutual se quedaron prácticamente sin nada. En cambio, tras el crac de la COVID de 2020 la bolsa recuperó su máximo en menos de seis meses; en 2008, antes de que pudiera remontar, hubo que recapitalizar el propio sistema bancario.

Revivir el crac de 2008 sin saber qué viene después

Todos los gráficos anteriores están hechos sabiendo dónde quedaba marzo de 2009. Vivirlo en directo significaba no saber si los 752 puntos de noviembre eran el suelo (no lo eran) ni si el rebote del 11,6 % de octubre marcaba el giro (tampoco). Blindfolio es un juego gratuito para el navegador que te devuelve a esa posición. Si eliges la década de 2000 como punto de partida, recibes un periodo de 10, 15 o 20 años que empieza en algún momento de esa década. Es el juego quien fija la ventana, así que el crac puede llegar al principio, al final o en mitad de la partida. Con una década elegida el año aparece en pantalla; si dejas el inicio en aleatorio, juegas totalmente a ciegas, sin saber siquiera la época.

El tiempo avanza semana a semana, y puedes pausarlo cuando quieras o saltar un mes o un año. Los titulares reales de la época llegan como noticias, entre ellas los datos de inflación y las decisiones de la Fed sobre los tipos. Las empresas llevan nombres en clave, y el catálogo incluye compañías que no sobrevivieron, como Lehman Brothers, Bear Stearns y Washington Mutual, junto a bancos que sí lo hicieron, oro, bonos del Tesoro y un depósito remunerado al tipo histórico de los fondos federales, que se ve en el propio depósito y a finales de 2008 cae casi a cero. Al terminar se desvelan los nombres reales de las empresas (y, en una partida aleatoria, también la época), y el resultado se compara con el del S&P 500 con dividendos reinvertidos en el mismo periodo. Para jugar con toda una clase, basta con que todos elijan la década de 2000 y la misma duración: cada alumno recibe una ventana distinta dentro de la década, y después se puede comparar quién se topó con el crac y cómo lo gestionó.